东兴证券股份有限公司孟斯硕，王洁婷近期对千味央厨进行参议并发布了参议申报《短期承压，新兴渠谈为亮点》，赐与千味央厨增捏评级。

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　　千味央厨(001215)　　事件：公司2024年收尾营收18.68亿元，同比-1.71%；归母净利润0.84亿元，同比-37.67%，扣非归母净利润0.83亿元，同比-32.57%。公司股权引发对净利润的影响金额为1676.91万元，不洽商股权引发的影响，公司2024年归母净利润为1.00亿元，同比下跌31.99%。25年Q1公司收尾买卖总收入4.70亿元，同比+1.50%；收尾归母净利润0.21亿元，同比-37.98%，扣非归母净利润0.21亿元，同比-37.71%。　　新渠谈带动直营增长，经销渠谈竞争压力如故较大。24年公司直营/经销渠谈营收离别为8.09/10.51亿元，离别同比+4.34%/-6.04%。因23年基数较高，24年餐饮环境较疲软，公司对第一大客户录取二大客户销售有所下滑，但公司通过拓展调改商超、新兴渠谈等大客户，直营渠谈如故赢得小幅增长。24年公司大客户数目为173家，同比增多8.81%。小B渠谈（经销）相对来说抗风险智商较弱，同比有所下滑。公司捏续鼓舞阛阓部、行销部的东谈主员成就，进一步发展经销商，经销商数目同比+26.74%，达到1953家，为来年的增长奠定了精湛的基础，咱们展望本年公司经销业务增长较为清静。　　部分传统大单品销售有所下跌，预制菜持重增长。2024年公司油炸类产物营收7.67亿元，同比-11.87%，烘焙类营收3.40亿元，同比-4.28%。公司油炸类中枢单品主食油条、芝麻球、春卷以及烘焙类单品蛋挞皮均有所下滑。蒸煮类营收3.93亿元，同比+5.41%，主因公司咸包产物增幅较大，同期子公司味宝食物自2023年4月起纳入公司吞并报表限制。菜肴类过甚他买卖收入为3.60亿元，股票行情同比增长21.84%。菜肴类高增长主要由预制菜带动，卑鄙餐饮企业对预制菜需求增多。咱们觉得，尽管烘焙产物片当前滑，但烘焙和预制菜在商超调改以及新兴渠谈中均为要点教导产物，咱们依旧看好烘焙及预制菜的发展。　　毛利率及用度率均有所承压。2024/25Q1，公司毛利率离别为23.66%/24.42%，离别同比-0.04/-1.03pct。24年公司销售用度率同比+0.72pct至5.40%，由于竞争强烈，公司增多了销售阛阓的东谈主员进入，捏续执行厂商贯串神气制行状口头，协助经销商拓展当地的种种渠谈用户，开导网点，致销售用度率擢升。24年处罚用度率擢升1.23pct至9.66%。25Q1公司销售/处罚用度率离别同比+2.12/+0.39至8.01%/8.74%。由于行业竞争并未显著好转，若直营占比擢升，且部分商超渐渐罗致低毛利率和低用度战略，咱们意象改日公司毛利率存不才降压力，用度率的擢升有望缓解。　　盈利预测及投资评级：短期来看，固然新渠谈的客户获取有望平抑收入的波动，但行业竞争如故较强烈，公司对前几大客户增长存在压力，咱们下调25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，展望公司2025-2027年净利润离别为0.93、1.04和1.13亿元，对应EPS离别为0.95、1.07和1.16元。当前股价对应2025-2027年PE值离别为28、25和23倍，保管“保举”评级。　　风险领导：消耗智商及消耗需求下跌，餐饮业复苏不足预期；前三大客户的经

本站数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，吉祥证券股份有限公司张晋溢参议员团队对该股参议较为深切，近三年预测准确度均值为60.46%，其预测2025年度包摄净利润为盈利8900万，把柄现价换算的预测PE为28.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增捏评级6家；以前90天内机构认识均价为29.52。

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• 净利润
• 万生优配官方
• 扣非
• 归母
• 0.83亿元

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