浦银国际证券有限公司林闻嘉，桑若楠近期对珀莱雅进行盘问并发布了盘问敷陈《单季营收低增长但利润率大幅改善，估值具有诱骗力》，赐与珀莱雅买入评级，主见价115.0元。

　　珀莱雅(603605)　　尽管珀莱雅4Q24和1Q25收入永别录得4.3%和8.1%的同比增长，单季收入低于10%。但获利于4Q24运输老本着落、扣头收窄以及营销用度管控，1Q25原材料价钱裁减等要素，野心利润率永别在4Q24和1Q25同比擢升3.5ppt和4.2ppt。考虑到畴昔公司大单品升级和扩容、投放成果擢升、子品牌布局完善等要素，咱们调度珀莱雅2025-2026E盈利预测，同期引入2027年预测，保管东谈主民币115元主见价（对应24.5x2025E PE）；保管珀莱雅“买入”评级。　　高基数下单季营收低增长：珀莱雅2024年全年收入破裂百亿大关，成为中国化妆品企业中的首家年收入破百亿企业，但4Q24和1Q25的单季收入永别仅录得4.3%和8.1%的同比增长。咱们以为公司单季收入同比增速着落主如若由于：（1）1Q25中国化妆品阛阓销售较弱，零卖额仅同比增长3.2%；（2）企业发展由单品牌高增长转至多品牌安祥增长。　　主品牌品类推广，子品牌捏续强化：2024年，珀莱雅品牌收入同比增长19.6%，主如若在线上渠谈深远和复购率擢升的带动下，主品牌的大单品计策捏续夯实。珀莱雅旗下子品牌在2024年也捏续破圈，彩棠、OR、原色波塔2024年收入永别同比增长19.04%、71.14%和138.36%。预测2025年，公司将围绕着配方更新、品类推广等方面，出手产物矩阵圆善化。其中，珀莱雅品牌将围绕“好意思白”和“油皮”两大赛谈试验品类，彩棠捏续完善底妆产物建设。咱们也期待，2025年公司对珀莱雅和彩棠两个品牌进行配方更新和品类拓展，同期捏续孵化增长势能较强的子品牌，万生配资带动公司收入在高基数下仍保管双位数增长。　　盈利才调大幅擢升：公司4Q24和1Q25的野心利润率均同比大幅擢升。其中，受到大促技巧扣头率收窄和运输老本着落的影响，4Q24毛利率同比擢升5.7ppt，但宣传奉行用度增长出手营销用度率高潮4.1ppt，对消部分毛利率擢升的正面影响，令4Q24野心利润率同比增长3.5ppt；在原材料老本着落的带动下，1Q25毛利率同比增长2.7ppt，另外用度率也均有所管控，令野心利润率同比增长4.2ppt。预测2025年，咱们以为珀莱雅新晋品牌代言东谈主易烊千玺将有助于增强品牌力，同期在达播比例调度的带动下，公司的用度率将捏续改善。　　期待估值建树，保管“买入”评级：尽管公司衔接两个季度的收入放慢，可是利润率的大幅擢升以及公司新品类的推出，有望带动公司牢固转型至牢固增长阶段。珀莱雅当今股价仅对应20倍2025年PE，权臣低于国外纯属好意思妆品牌。咱们合乎调度公司2025-2026E盈利预测，引入2027年预测，同期考虑到公司在行业中的龙头地位过甚估值建树预期，保管珀莱雅“买入”评级和东谈主民币115元的主见价。　　投资风险：行业需求放缓；线上竞争加重；子品牌增长不足预期。

富豪优配

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增捏评级3家；往时90天内机构主见均价为114.58。

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